保障投资型家财险的精算分析
——基于资产份额法的讨论

张琳 朱曦

（湖南大学金融学院，湖南 长沙 410079）

    ［摘要］有别于传统的财产保险，保障投资型产险是集保障、储蓄和投资三功能于一体的新型产品。本文尝试通过资产份额法分析对保障投资型产险产品利润产生影响的费用、续保率和投资收益率等因素，并就各因素和利润及利润现值的相互联系进行了简要的情景测试，得出使保单维持收支平衡应达到的投资收益率。
    ［关键词］资产份额法；续保率；收益率
    ［中图分类号］ F840.32 ［文献标识码］ A ［文章编号］1004-3306（2007）10-0037-03
    Abstract： Different from traditional property insurance, protection investment type of insurance integrates the protection, savings and investment functions into one product. This article uses the asset unit method to tentatively analyze the factors such as expenses, persistency rate and investment yield which have an impact on the profit of protection investment type of property insurance products. It also conducts a scenario testing on interrelationship between different factors and profit and present value of profit. The analysis and testing produces an investment yield that can achieve the break even point of the policy.
Key words：asset unit method; persistency ratio; yield

我国财产保险一直以机动车辆保险、企业财产保险和货物运输保险三大险种为主，财产保险产品创新一直没有质的突破。国内首只投资型家财险是华泰产险于2000年4月在北京、上海、广州三地推出的“居安理财险”，当时设置的年净收益率分别为3年期的3.11%和5年期的3.81%。不过由于当年资本市场的实际投资运作情况不理想，出于稳定市场的考虑，此类产品被“紧急叫停”，在市场上总共卖了一个多月，因此也被业内人士戏称为“最短命险种”。此后，投资型家财险逐渐淡出了人们的视线。直到2004年7月，在北京召开的“非寿险投资型保险国际研讨会”，非寿险投资型保险又高调“回市”。国内几家较大的产险公司，如人保、太平洋、华泰和华安等，都推出了保障投资型家庭财产保险。不少保险公司和媒体对新险种上市伊始的热销情况，纷纷表示“保障投资型家庭财产保险将改变长期以来机车险占据财险市场1/2以上市场份额的局面，并逐步成为未来国内保险市场的主流产品”。可是这一次的高调回市，仍然未能使保险公司持续热销此类产品，保障投资型家庭财产保险再次遭冷遇。
鉴于此，在推出新险种和停止销售某险种时，应该仔细分析一下险种存在的条件和它可能遭遇的风险点，创新时需要明白目前所处的环境，应是理性的而不能是盲目的和照搬国外的。
因此，有必要对保障投资型家庭财产保险的利润影响因子进行系统分析，使我们能了解其内在规律。这类险种具有分红寿险保单的部分特征，可以对一些寿险精算模型进行修正，以讨论分析这类保单。
一、资产份额法及讨论假设
资产份额法作为保险定价以及准备金和利润评估的一种精算模型，已经在寿险和健康险运用多年。尤其在考虑保险合同持续多个保单周期，每一保单周期现金流和报告收益不断变化的情况下，资产份额法更能显现其重要性。
下文的讨论基于某公司推出的保障投资型家庭财产保险，尝试通过资产份额法来分析投资型家财险的利润情况。
该险种按份出售，每份保单应缴纳的保障金为5 000元，保障金一次性缴纳；每份保险的保险金额为10 000元，被保险人一次性财产损失赔偿金额达到合同保险金额或累计财产损失赔偿金额达到保险金额时，合同终止；在保险责任期间届满时，购买一份保险的投保人可以领取的给付金为5 657元，投保人在保险责任期间届满前退保时，退保金按表1方式给付。
［作者简介］张琳，湖南大学金融学院教授；朱曦，湖南大学金融学院硕士研究生。
各保单月份退保金
表1（单位：元）
保单月份()1~6()7~12()13~24()25~36()37~48()49~60退保金()4 850()4 900()4 970()5 060()5 170()5 300对寿险保单使用资产份额法分析，需要考虑保费、死亡率、退保率和收益率等因素。下文讨论结合财产保险以及保障投资型家财险的特点，主要考虑的因素及其假设有下面9项：
（一）保费
该险种保费（即保障金）为5 000元，即期趸缴。为了分析该险种每个保单周期的利润情况，讨论中将每个保单周期的已缴保费视为该周期的保费。由于总保费采用即期趸缴的方式，后续保单周期的保费按照2.25%的银行利率累积。
（二）损失成本
国内保险公司开发的各类家庭财产综合保险，损失率一般在0.4‰至0.6‰之间。本文讨论中各保单周期的预期损失率取定0.5‰，每份保险的保险金额为10 000元，则各保单周期对应的预期损失为10 000×0.5‰=5元。
（三）保单费用
考虑到保障投资型家庭财产保险尚处于推广阶段，宣传费用、代理人佣金以及管理费用将高于普通的家庭财产综合险，而新签保单的各项费用也将明显高于后续保单周期的各项费用。因此，本文给出如下假设（见表2）：
保单费用组成
表2  （单位：%）
()新签保单()后续保单周期()固定费用()可变费用()固定费用()可变费用代理人佣金()0.0()25.0()0.0()1.0广告和其他费用()5.0()0.0()0.0()0.0管理费用()12.0()3.0()3.0()2.0保费税收()0.0()2.0()0.0()2.0其他税收及准入费用()0.8()0.2()0.8()0.2总计()17.8()30.2()3.8()5.2（四）续保率
导致投保人退保的原因有很多，本文讨论中认为续保率主要取决于退保金：在首个保单周期由于退保金明显低于实际保费，退保率较低；而在第2~第6个保单周期，退保金接近或超过实际保费，投保人出于对该险种认识的提高以及对投资收益的考虑，退保率显著上升；从第7~第10个保单周期，退保率将逐步下降（见图1）。
为了简化讨论，本文假定在退保金相同时，退保发生在每个保单周期之初。另外，由于被保险人一次性财产损失赔偿金额达到合同保险金额或累计财产损失赔偿金额达到保险金额导致合同终止的情况也视为退保。
（五）退保金
由于已经假设在退保金相同时，退保发生在每个保单周期之初。因此，这里假定每个保单周期将负担所在保单年度1/2的退保金（第1、第2个保单周期除外）。比如，第3个保单年度（即第5、第6个保单周期）的退保金为5 060×（1-0.910）=455.40元，则第5、第6个保单周期负担的退保金为0.5×455.40=227.70元。
图1各保单周期累积续保率
（六）满期准备金
由于该险种承诺在保险责任期间届满时，每份保险的投保人可以领取5 657元给付金。因此，保险人在每个保单周期必须为满期给付提取准备金。考虑退保情况，并不是每一个投保人都可以获得满期给付金。因此，每份保险提取的总准备金为5 657×0.7258=4 105.95元，5年期银行存款利率水平为3.6%，可得每年提取的满期给付准备金为4 105.95÷S1010.018=378.42元。
（七）投资收益
每份保单在各保单周期可运用的投资资金为实际保费与已收保费之差。设定保险公司投资收益率为3.6%；每一保单周期的投资收益计入本期利润，不考虑再投资情形。
（八）保单分红
由于在满期给付中，保险人已经提供了一个保底年收益率（2.55%），讨论中假定每一保单周期的保单分红提供的收益率平均保持在0.5%左右，则该险种向保单持有人提供的年平均收益率达到3.55%左右。
（九）贴现
讨论中将保底年收益率2.55%视为公司的资本成本，并作为最终的贴现因子。另外，讨论中不考虑通货膨胀以及其他因素导致的对上述各项假设的调整。
二、基于资产份额法的保单利润分析
根据前述各项考虑因素及其假设，我们可以预测该险种的利润及其现值。根据整个保险期限的利润趋势（见图2）可以看到，该险种各保单周期的利润均为负值，并由此得到利润现值之和为-897.75元。
如同前面假设估计的那样，由于保单费用过高（固定费用和可变费用比例分别达到17.8%和30.2%），在首个保单周期（1~6个月）将产生169.34元的亏损。在2~第8个保单周期，保单费用较首期明显减少，但由于退保率先升高后下降，与此对应的，保险人的利润也呈现出一定波动。而在最后一个保单年度内，保单费用基本不变，投保人退保率明显降低，保险人亏损数额大幅削减。图2各保单周期利润
从上述分析可以很直观地看到，影响保障投资型家庭财产保险利润的主要因素有保单费用和退保率。其中，保单费用在很大程度上决定了首个保单周期的利润情况，而保险人经营的特点必然导致有相当数额的费用发生在保单签订时。因此，在首个保单周期，该险种利润值一般为负。
续保率对利润现值的影响
表3
()累积续保率()本期退保金*()满期准备()利润现值之和基准值()0.7258()156.15()378.42()-897.75下降1%()0.6811()186.40()355.09()-1021.28下降2%()0.6386()216.65()332.96()-1136.07下降5%()0.5243()307.40()273.36()-1432.78下降10%()0.3717()458.65()193.81()-1791.93注： 表中“本期退保金”取各保单周期退保金平均值。
在中间几个保单周期（第2~第8个保单年周期）内，退保率成为影响利润的主要因素。退保率主要从两个方面来影响利润：退保金支付以及满期准备金提取。一方面，退保率上升直接导致退保金支付的增加。每期退保金等于承诺退保金乘以退保率，两者存在正比关系，所以退保率上升时利润减少。另一方面，退保率上升可以减少满期准备金的提取。在前文假设中已经说明每份保险应提取的满期准备金总额等于满期给付（5 657元）乘以最终累积续保率，两者存在反比关系，每期的满期准备金也随退保率上升而减少，利润则将增加。表3反映了在其他条件不变的情况下，以本文假设为基准，各年初续保率下降对退保金、满期准备金和利润的影响。
从表3可以看出，虽然对本期退保金和满期准备金产生相反作用，续保率的下降最终将导致利润、利润现值之和的减少。如果假设各保单周期均不发生退保（累积续保率为100%），可以得到利润现值之和为-104.43元。可见续保率只是影响利润的主要因素之一，在不考虑这一因素的条件下该险种的利润现值之和仍非保险人所预期。
从投资收益与利润之间的关系也不难发现，保险资金运用的情况也是决定保障投资型家庭财产保险利润的重要因素之一，而投资收益率是考察保险资金运用情况的主要指标。前文已经提过，该险种列明的保底年收益率为2.55%，而假设每年保单分红提供的收益率为1%左右，两者相加达到3.55%。讨论中设定的保险公司投资收益率仅为3.6%，与前者勉强持平，基本无法弥补其他扣除项对利润的削减。
表4分析了其他假设不变条件时，各种投资收益率对应的利润现值之和。
各投资收益率下的利润现值之和
表4
投资收益率（%）()0()1()2()3()基准值()4()5各保单周期收益*()0.00()23.13()46.14()69.04()82.73()91.83()114.51利润现值之和()1 529.19()1 352.67()1 177.03()1 002.25()897.75()828.31()655.21投资收益率（%）()6()7()8()8.828 5()9()10()11各保单周期收益*()137.08()159.55()181.91()200.36()204.17()226.32()248.38利润现值之和()482.93()311.46()140.79()0.00()29.09()198.19()366.53注：表中“各保单周期收益”取各保单周期收益平均值。
很明显，随着投资收益率的提高，利润现值之和也不断增加。而在当前假设条件下，投资收益率达到8.8285%时，保单可以维持收支平衡。
根据分析，费用、续保率和投资收益率是影响投资型家庭财产保险利润的三个主要因素，也是保险人在经营过程中需要关注的重点。
前文的讨论主要针对推广阶段，当险种进入成熟期后，各假设条件可作如下调整：新签发保单的固定费用和可变费用分别下降5%，后续保单周期费用率维持不变；退保率在第1、2个保单周期分别为1%，以后每年上升1%，但最后一个保单年度下降为1%；投资收益率每年上升1%。此时运用资产份额法进行利润分析，可以发现各保单周期的利润现值之和很快上升至14.03元。
因而在目前条件下，只要保险人积极地控制营业费用，提高服务质量以降低退保率，拓宽投资渠道并增加保险资金收益率，投资型财产保险产品是非常具有开发前景的。
［参考文献］
［1］华安金龙保障投资型家庭财产保险条款（B1款）.
［2］华泰居安保障投资型家庭综合保险条款.
［3］金牛投资收益保障型家庭财产保险条款.
［4］Sholom Feldblum，Personal Automobile Premiums: An Asset Share Pricing Approach for Property/Casualty Insurance,CAS Proceedings，November 10,11,12,13,1996，P219-225.
［5］Sholom Feldblum,Asset Share Pricing for Property/Casualty Insurers,CAS Proceedings：427-457.
［编辑：郝焕婷］保险研究2007年第10期风险管理INSURANCE STUDIESNo.102007