保险资金下半年收益存三大风险
 
　　中国保监会2008年上半年各项保险数据显示，整个保险业实现投资收益648.7亿元，收益率为2.41%。年化收益率为5%左右，基本与前5年的平均投资收益率持平。其中，股票投资浮盈200多亿元，与往年同期相近。

　　数据显示，截至6月底，保险资产配置固定收益类产品的占比为79.4%，比年初上升11个百分点；权益类产品的占比为15.02%，比年初下降9.5个百分点，其中股票（不含股权）和基金的占比，分别为8.16%和6.86%，比年初下降6.9个百分点和2.6个百分点。虽然保险资金一定程度上规避了股市风险，但是成本上涨等因素还将持续影响着保险公司的收益。

  　债券收益下滑影响盈利

    由于资产负债期限匹配和现金流匹配的要求，保险公司的大部分资产必须投资于债券。这是由寿险业务的性质决定的，全世界的保险公司都是如此。所以，保险公司实际上是在债券收益率曲线上起舞（a bond yield curve player）。大多数情况下，债券收益率曲线的短端代表寿险公司的资金成本，而收益率曲线的长端代表寿险公司的投资收益率。这样，收益率曲线长端和短端之间的差异就是寿险公司最稳定和最主要的利润来源。

　　保险公司喜欢陡峭的债券收益率曲线，因为这样容易获得持续而可观的利差收益。一个国家债券市场的发达程度和收益率曲线的完善程度实际上在很大程度上决定了这个国家保险公司的投资环境和盈利空间。股票投资、房地产投资、基础设施投资等其他投资渠道都不可能成为保险公司主要的投资品种，因此不可能改变债券收益率曲线决定保险公司盈利状况的局面。

　　今年以来，保险公司面临的投资环境急剧恶化。股市暴跌，债券收益率也出现下滑，股市的暴跌尤为惨烈，今年以来的暴跌会显著打压保险公司2008 年的盈利，还会造成他们净资产的萎缩。

　　债券收益率却自去年年底以来下滑，此番国债收益率的显著下滑主要是由于银行资金抢购造成的。由于信贷规模受到控制，银行资金自然冲向债券市场，国债的免税优惠受到银行青睐。一直以来，中国企业债的规模和期限都严重不足，今年企业债大量发行的可能性也不是很大，这样企业债收益率也难以快速上升。

    寿险保单资金成本持续上涨

　　伴随着2007 年央行的6 次升息，寿险保单的资金成本持续上升。以万能险保单结算利率（即寿险公司返还给投保人的收益率）为例，各家保险公司的资金成本整体大幅上扬。

　　中金证券的保险行业分析师周光认为，一般而言，万能险结算利率上升的原因有两个：银行存款利率上升和各公司相互竞争。银行存款利率上升直接推动了结算利率的上升，因为寿险公司必须提供比一年期（甚至三年期）存款利率更高的收益率才能吸引老百姓来购买万能险保单。而在此基础上，各寿险公司间的相互竞争推动了结算利率的进一步上扬。目前各公司的万能险结算利率普遍显著高于一年期存款利率，并略高于三年期存款利率。

　　尽管寿险公司并不保证超过2.5%保底收益部分的结算利率，从理论上讲结算利率有下调的可能，但实际上其刚性很强，因为存款利率是结算利率的坚实基础，老百姓不会来买结算利率显著低于存款利率的万能险保单。而市场竞争也使下调结算利率变得非常困难。事实上，市场上一些投资者认为万能险结算利率可以随意下调而不影响保费收入增速的论调是幼稚的。万能险结算利率的大幅下调必然严重影响保单的销售。换句话说，鱼和熊掌兼得的期望是不现实的。

　　海外市场加大投资风险

　　截至2008年1月，我国已有21家保险公司被放行海外投资，投资渠道的拓宽同时也伴随着更多不可预期的风险。以中国平安为例，平安获准运用超过上年末总资产15%的自有外汇资金和人民币购汇资金投资港股市场和重大股权项目，其余大部分保险公司只获得了5%的投资比例，并且多数只能投资港股。

　　虽然和境内股市相比，海外股票股息率较高并且市盈率较低，但全球经济的不确定性，使大多数海外投资的收益不尽如人意。按照中国平安2008年7月2日公告称，欲再度出资7500万欧元（约合人民币8.1亿元），用以认购富通集团5%的新股，然而平安投入230.28亿元入股，至今已有近120亿元浮亏。
（投资者报  2008-07-26）

                                    保险资金运用“开渠引流”
 
    中小型保险公司只要达到一定标准，就能够直接进入股市投资，而不必借他人之手。近日，中国保监会正在制定的《保险公司投资能力评价标准》，让部分保险公司看到了投资的机会。但对于缺乏独立投资能力的中小型保险公司来说，这究竟是机遇还是挑战呢？

　　保险资金急找出路

　　今年以来，保险公司权益类投资严重缩水，拖累了保险业资产总额的增速。据中国保监会最新统计数据，我国保险业资产总额为30235.89亿元，半年增量为1200亿元，只有去年全年增量的1/8。

　　国内保险公司依然处于规模为主的粗放型发展模式，而日益增加的渠道成本几乎榨光了全部的承保利润。上半年，寿险公司保费收入增长64%，主要受益于投资型产品的热销，分红险、万能险、投连险占寿险保费收入的比重为79%，同比增加9个百分点。

　　目前，投资型产品销售主要依靠银行、邮局渠道，短时间内为保险公司聚拢了大量“散户”资金。然而，银、邮渠道的保险产品手续费高、保障成本低，大部分保费将直接进入资金帐户，因此客户对保险公司资金运作能力非常敏感。

　　据了解，保险公司会通过网站定期公布投连险投资单位价格和万能险结算利率，以便客户能及时掌握自己帐户的变动情况。不少客户购买投资型保险都是冲着较高的收益率，一旦他们发现产品收益出现滑坡，就会产生止损或套现的想法，引发大规模退保。

　　更为关键的是，保险公司急需要通过投资回报提升将来的偿付能力。近年来，保险业务发展速度较快，从2003年6月到2008年6月，保费的平均增速达到32%。尤其是寿险公司的业务发展更快，虽然不少公司都追加了资本金，但一只脚走路的保险公司面对将来的偿付高峰，仍旧存在偿付能力的压力。

　　资金出现违规运作

　　保险公司对投资回报率的要求不断提高，保险资金成为机构投资者的常客，且对其他渠道产生了出击的冲动。但监管机构对保险资金运作态度谨慎，投资限制仍比较多，股票和基金合计的权益类投资不超过20%。直到2006年，才将境外投资比例提升至可运用总资产的15%。

　　保监会主席吴定富表示，当前部分地区保险资金存在的投资不合规问题，保险资金超范围、超比例投资的现象突出。有些地区保险资金没有严格按照有关规定办事，违规投资一些当地项目，这种冲动性投资蕴涵着巨大的风险。

　　为了实现年末盈利，保险公司唯有尽可能多地赚取投资收益，甚至铤而走险，试水投资未开放的渠道。要解决保险公司急功近利的问题，除了加强资金运作的监管以外，也需要进一步放宽保险资金的运用渠道。

　　专家认为，保险公司要做的不是急忙追求新渠道的开拓，而是抓住现有渠道的机会。如在股市较低的时候耐心调整仓位，然后在高位进行适当抛售。保险公司作为机构投资者资历还太浅，注意力往往集中于当期资本市场环境，对长远发展缺乏预期。

　　保险资金稳健投资

　　据悉，保险公司持有的证券市值正遭遇“旱季”。光大证券日前发布的分析报告显示，6月1日至7月8日期间，中国人寿、中国平安和中国太保持有的十大重仓股缩水值分别达到128亿元、108亿元和13亿元。

　　这一情况已引起了监管部门的重视。面对国内渐现“熊”态的牛市，如何拓宽保险资金投资渠道、降低资金运作风险的一系列措施正在酝酿中。

　　眼下，保监会正在制订《保险公司投资能力评价标准》，将从定量和定性两方面考虑保险公司的投资能力，具体评价标准包括从业人员数量、部门机构设置、IT系统装备等内容。凡符合这个《标准》的保险公司，尤其是目前没有直接入市资格的中小型保险公司，将来都有可能直接进入包括股市在内的所有股权投资渠道。

　　在此之前，中小型保险公司根据《保险机构投资者股票投资资格条件》的规定，只能通过大型保险企业，或者其直属的保险资产管理公司，间接进入股市投资。而保险资金直接入市的的最大优势在于，中小保险公司不必向受托方支付一笔手续费，资金运作成本因此将大大降低。
　　保监会还将修订《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》，确定保险资金间接投资基础设施的具体比例，原定投资上限为该保险公司资产总额的8%，单笔投资计划的发行规模不超过20亿元等等。投资大型基础设施项目，被保险公司视为资金运作更好的机会，中国人寿、中国平安、太平洋保险、泰康人寿等公司已经率先在能源、交通、环保等取得了成果。

　　有业内人士认为，保监会希望降低基建项目的单笔投资规模，主要是从资金运作安全性角度考虑，因为将保险资金进行分散投资，可以免项目竞争过于集中。
（解放日报  2008-07-30）
 
                                  保险公司加紧布局电话营销
 
　　7月28日，总部位于深圳的民安保险（中国）透露，将于本月启动电话营销业务。目前，该公司已经完成了电话营销项目的可行性分析并拟定了实施方案，试点城市调研及与合作伙伴的谈判也已经完成，只待下一步获得保监会的批准后即可正式试水该业务。

　　据不完全统计，目前国内大约有20家寿险保险公司开展了电话营销业务，而且部分公司的电话营销业务已初具规模。国内财产险公司的主营业务为车险，而通过电话渠道销售车险的资格，也为各家财产险公司觊觎已久。目前，正式获得电话营销专用车险产品经营牌照的保险公司仅有平安财险等4家，正在提交申请的财险公司如太保产险、中银保险等早已排成了长队。

　　规范行为折射管理层鼓励态度

　　保险公司不惜成本下注电话营销，或许与管理层的鼓励态度有关。

　　近日，深圳保监局转发了保监会发布的《关于促进寿险公司电话营销业务规范发展的通知》，要求深圳市已经开办电话营销业务的公司将主要业务流程、风险管控措施、在售产品清单等内容以专文形式报告保监局，并要求其他保险公司在开办电话营销业务前，将上述内容向保监局报告和备案。

　　更引人注意的是，深圳保监局在通知中鼓励各保险公司以此为契机，积极开办电话营销业务，拓宽业务销售渠道，开发适销对路的保险产品。

　　去年4月底，保监会还发布过《关于规范财产保险公司电话营销专用产品开发和管理的通知》，目的也是“鼓励和支持财产保险公司加强创新”，“防止保险公司通过电话营销渠道开展不正当竞争，扰乱市场秩序”。《通知》特别指出，为防止客户信息外泄，电话营销人员必须履行保密义务，并且“在沟通过程中不得强行推销和骚扰客户”。

　　业内人士高先生认为，监管部门发文规范和鼓励产寿险电话营销业务，透露出当局更加重视保险电销渠道的信息，“是一种扶持和机会。”

　　险企与中介展开客户资源争夺战

　　对于财产险公司而言，拥有一张车险电话营销牌照意义非凡。

　　据了解，国内财产险公司大约70%的业务都是车险，而车险中的交强险业务为公益性险种，每年利润处于打平甚至略亏的状态。车险中的盈利险种商业险历来依靠中介——70%的业务来自中介代理商，每笔业务都需要支付一笔中介费用。过度依赖中介渠道导致车险竞争激烈，变相引发价格战。这样下来，保险公司车险业务有大约30%的利润以种种形式被让出，渠道消耗巨大。在中介称王的情况下，车险业务成本居高不下。
　　然而，通过电话销售车险提供了解决这些问题的可能。

　　业内人士表示，电话营销是产品创新和渠道创新的集中体现，将有助于改变车险市场长期以来“中介称王”的局面。

　　“虽然从表面上看，电话营销是一种新型销售模式，但实际上是保险公司与中介对客户资源的争夺，也是保险公司直接控制客户资源、避免受制于中介的一种尝试。”该业内人士介绍，从2001年以来，韩国涌现了一大批网络汽车保险公司，其车险市场份额迅速大幅上升。
    电话营销成为“成本中心”、“风控中心”

　　电话营销不仅可以绕开中介渠道，而且能成为保险公司的“成本中心”和“风控中心”。

　　首先，电话营销的费率可以大大低于中介渠道。根据保监会的规定，电话车险为专属产品，施行的是特别费率，电话车险产品保费最低折扣能达到50%，而客户如果从其他中介渠道购买车险最低折扣也只有70%。

　　其次，省掉中介环节后，保险公司的成本将降低8%左右，这也是财险公司争相申请电话车险牌照的重要原因。

　　为控制风险，电话车险具有较高的准入门槛。保监会规定电话营销车险须拿到专项经营的牌照，且入门条件众多

　　民安保险高层负责人说，“电话营销改变了保险销售的成本结构，虽然早期的成本会比较高，但是随着时间的推移，前期的固定投入和广告费用会被分摊，总体算下来，保费越增长，成本越下降。”

　　虽然电话营销在开拓前期是个“烧钱”的项目，但是民安有香港上市的母公司民安保险（控股）作背景，截至今年6月底，民安中国的偿付能力达到保监会要求的正常指标的900%。

　　电话营销业务增长加速

　　总部设在深圳的几家保险公司表示，在险企加紧布局电话营销的同时，电话营销业务正快速增长。

　　平安是获得首张电话营销牌照的保险公司。今年上半年平安电话营销产险保费规模达到6亿多元，同比增长150%以上；寿险保费规模0.5亿元，寿险电话营销业务仍处于摸索试点过程中。目前平安的电话营销业务仍然以呼出为主，与此同时，呼入业务也呈现出较快的增长势头。目前销售的产品分产险和寿险两大类：产险主要以车险产品为主，寿险涵盖了医疗、意外、健康三类产品。

　　总部同样是设在深圳的招商信诺人寿上半年电话营销业绩也相当不错。据了解，通过与银行合作，招商信诺人寿产品由银行的呼叫中心外呼，争得客户同意取得投保后，转交保险公司出单、投递和服务。目前该公司电话营销渠道产品主要分两大类，一是意外险，二是住院补贴型保险。

　　同大多数保险公司电销业务模式不同，民安电话营销将以呼入业务为主。据悉，全球做电话营销的企业中大部分是通过呼入型的电话营销来实现业务的增长。目前民安北京分公司正筹备与某银行信用卡中心合作推出产品。在深圳，民安将发挥深港两地的优势，加强同外资银行的紧密合作。

    电话营销

　　电话营销业务，是指保险公司通过自建或使用合作机构的电话呼叫中心，以保险公司或合作机构名义致电客户，经客户同意后通过电话方式介绍和销售保险产品的业务。

　　电话营销的经营模式主要包括在电话中完成整个销售流程和在电话中确认客户投保意向等模式。电话录音是确认保险合同是否成立或生效的重要依据。在取得投保人同意后，保险公司会将电话通话过程全程录音并备份存档。保险公司在保单生效时、扣款成功时采取有效方式提示客户。

　　电话营销作为一种车险直销方式开始于英国，目前在美国、英国、韩国等国家已成主流的车险投保方式。其中，英国近1/3的私人汽车保险业务就是通过电话系统完成的。
（南方日报  2008-08-01）
 
                            差异化竞争使外资财险公司发展后劲十足
 
“分改子”（分公司改制为具有独立法人资格的子公司）成为在华外资财险扩张提速的重要“分水岭”。改制为子公司不仅可以降低资本金的投入，还使经营网点的拓展更加便利，这对于急于在中国市场扩张的外资财险而言，魅力难挡。

　　从2007年8月1日算起，英国太阳联合保险等一批在华外资财险集中完成“分改子”恰好1年。在对现有公司格局进行一番低调调整及梳理后，经历了多年蛰伏的外资财险开始集中发力，正式踩动扩张“油门”。

　　拿到“分改子”牌照后首当其冲的就是完成全国布点。经统计，近期，美国美亚保险、日本三井住友海上火灾保险分别获准筹建北京和广州分公司，最早一批拿到“分改子”批文的韩国三星火灾海上保险也于日前被放行在苏州开设分公司。

    积极递交分支机构筹备申请的还有英国太阳联合，已递交了设立北京分公司的申请，并计划年内将业务扩展到包括北京、广州在内的更多城市，计划到2011年底前在中国重要省市开设11家分公司。

　　美国丘博保险近期也有扩张迹象。保监会8月1日同意其增资2000万人民币，正好符合对开设一家分公司所需资本金的要求，因此，业内人士猜测，丘博保险马上就会开设其在上海（中国总部）之外的首家分公司。

　　由于营销渠道、网络覆盖等差异，外资财险完成“分改子”后，除加紧全国网点布局之外，如何在中资财险近乎垄断的现有市场上寻找“卖点”，实现差异化竞争，亦是当务之急。

　　外资财险公司虽因不能涉足交强险而无法染指车险领域，但外资财险在建工险、责任险、海运险、能源险上的优势，目前仍令中资财险难以企及。比如，太阳联合在建工险上领先于同业，在上述项目上具有定价权；美亚保险在中国董事责任险市场上的“霸主”地位，同样令中资同业侧目。

　　另外，外资财险的产品创新能力也不容小觑。社会上即时发生的事件，都可以给他们开发产品带来“灵感”，一些差异化的保险产品随即应运而生。例如太阳联合在华主推的“可再生能源保险”“水产养殖保险”以及美亚保险的“航班延误险”“招股说明书责任险”等，都是本土财险公司尚未涉足的领域。

　　随着中国财险业的逐步发展和国民保险意识的提升，责任险、海运险等专业保险领域存在着巨大的发展空间，外资财险很有可能不会在传统的车险领域与中资公司硬拼，而有可能在中资忽视或者稍弱的专业险等方面异军突起。外资财险集中爆发的能量不容小觑。

　　从目前来看，已有12家外资财险“分改子”梦圆，目前仅有德国安联保险广州分公司、法国安盟保险成都分公司两家外资财险仍在等候保监会批文。据安联集团亚太部执行副总裁杜汉诗日前向本报透露，其拿到“分改子”批文近在咫尺。另有消息人士透露，日本兴亚损害保险公司递交了直接由代表处升级为子公司的申请，保监会有望于一个月内给予批复。

　　虽然在市场规模上外资财险与中资公司还有一定的差距，但外资公司的险种结构较为合理，发展后劲很足。值得一提的是，很多在华设立的外资财险公司，其母公司往往是财险、寿险兼营的金融保险集团，雄厚经济实力的支撑让这些外资财险公司可以不去计较短期利益，稳中求进。相反，因盲目求规模、求速度，中资财险在“不据实列支手续费”“准备金提取不足”上的顽疾却仍存，如不及时根治，中资财险或将难以与外资抗衡。
（上海证券报  2008-08-02）
 
                                 保险盛宴是结束还是开始？
 
    在 7月中旬举办的国际保险协会（IIS）第44届年度研讨会上，“目睹”了次贷危机对保险业冲击过程的美国威灵顿基金管理公司全球证券战略师保罗•山姆威利认为，即便少数大型保险集团在此轮危机中蒙受了巨额亏损，但多数保险公司由于严格控制次贷相关债券的投资而受到较小的直接冲击。相比银行业和其他金融行业而言，这轮危机下表现最好的就数保险业了。

　　尽管多方评论和山姆威利的观点一样，把信心和鼓励的一票投给了保险业，但“股神”巴菲特显然更为谨慎和悲观，他今年在致伯克希尔•哈撒韦公司股东的信里请股东和投资者准备好面对2008年和未来几年保险行业的盈利空间的明显下降，“保险的盛宴要结束了，这是一个几乎确凿的事实，保险行业的盈利空间，也包括我们的，将在2008年有明显的下降。”山雨欲来风满楼，此时此刻，全球保险业的前景图在大师的寥寥数语中显得有些苍白。

    中国由于海外投资开放较晚等原因，在此次的“次贷冲击波”中保险业所遭受的影响极其有限。但俗话说，人无远虑，必有近忧，身在一个年轻的市场中，中国保险业虽幸运地避过了次贷危机，但回顾2008年这过去的半年多来经历的好几场重大灾难、保险资金投资收益与以往同期的大幅差距、市场的无序混乱、高赔付导致实际利润“虚高”和受损，一个个都是急于被改善、被纠正的棘手问题。次贷危机究竟让我们看到了什么，抑或，学到了什么？

　　这次的深刻教训，中国的监管层看在眼里，学在心里。一些重大问题的推进与解决都在最近中国保监会召开的二季度工作会议上被监管层提上了议程。保监会主席助理袁力近日就提到了有关偿付能力监管、重大自然灾害的后续理赔工作和探索巨灾保险体制建立、规范市场行为秩序、银行参股保险等等，通报了二季度末保险资金股票投资比例减至10.7%，今年以来持续下降的趋势未改。

    此外，近期还有消息传出，保监会将择机出台扩大基建投资及境外试点投资政策，根据保险机构的投资管理能力和风险控制能力，稳步拓宽投资渠道，更好地优化保险机构的资产配置。受资本市场低迷影响，保险业偿付能力不足的问题在2008年上半年再度恶化，上半年有12家保险公司偿付能力亮起红灯。随着《保险公司偿付能力管理规定》的正式出台，保监会对保险公司偿付能力开始了精耕细作地监管。要求保险公司增资扩股、不断地增强自己的资本实力和抵御风险能力，通过密切监控市场主体来保证市场的安全稳健运营。正如美国保险信息协会所评论的那样：“大多数美国保险公司受到此次危机的影响很小，这要感谢保险公司保守的投资组合管理策略以及州保险条例的严格监管。”

    此外，保险资金的运用收益也是近期各方关注的焦点。2008年上半年保险资金共“逃”出A股市场约1800亿元。稳健的投资策略是上半年险资的制胜策略，中国保险业应当更深层次地体会到：投资的安全比投资的收益更为重要。

    大多数国家都对保险公司的投资活动实施较为严格的监管，例如对某一类资产设定具体的投资比例、对高风险投资施加很高的风险资本要求等。美国多数保险公司之所以免于受到次贷严重冲击，与坚持投资的安全原则密不可分。

    在我国保险资金的运用渠道日益拓宽的背景下，无论是保险公司制定自身投资策略还是监管机构制定相应投资法规，都应该以稳健投资为首要坚持原则，将投资风险限定在可控范围内。只有这样，才能保证保险投资活动的可持续顺畅发展。
（东方早报  2008-08-03）